バリュエーションと1株あたり価格
ベンチャーファイナンスを理解するために必要な計算について、なるべくわかりやすく順序立てて説明したいと思います。
まずは、最も基礎的なバリュエーションと1株当たり価格からご説明します。
ベンチャーファイナンスのバリュエーションタームには“Pre Money Valuation”と“Post Money Valuation”という2つの言葉が出てきます。
“Pre Money Valuation”とは、新規投資がなされる前の企業価値をいい、“Post Money Valuation”とは、新規投資によりニューマネーが入った後の企業価値をいいます。つまり、
Post Money Valuation = Pre Money Valuation + New Money
ということになります。
新規投資に当たって投資家と創業者が交渉するのは、Pre Money Valuationです。投資の時点で対象企業の企業価値をいくらと判断するのか、例えば企業のキャッシュフローの予測と割引率から算出することになります。こうしてPre Money Valuationが決定すると、これを投資前の総株式数で割ったものが、その時点の対象企業の1株当たりの価格ということになります。
これが投資時の1株当たり引受価格です。
通常は企業サイドが各ラウンドで調達が必要な額があるはずなので、これを所与として、これに応じられる投資家、または複数の投資家を代表して取引をまとめるリードインベスターとの間でPre Moneyを交渉することで、1株あたりの引受価格が決まり、更に発行する株式数が決まっていくことになります。創業者は、投資後の自らの持株比率をにらみながらPre Moneyの交渉にあたることになります。
なお、ここで「総株数」として考えるのは、通常潜在株式すべての稀釈化後、種類株式すべてが普通株式に転換後の総株数です。つまり、
Pre Money Valuation ÷ 希釈化後総株式数 = 投資時の1株当たり引受価格
ということになります。
